退出息径生变，并购成VC新共鸣

2026年的春节还没过完，投资圈的招聘商场就仍是感叹万千。

与往年AI投资司理、硬科技谋划员扎堆的招聘季不同，本年最抢手的岗亭造成了并购司理。薪资直逼百万，要求有投行M&A教养，能对接产业买家。一位猎头涌现，仅她手上就有十几家机构在抢东谈主，有的以至开出200万年薪挖角。

这背后是全球并购商场的历史性改造。高盛CEO David Solomon在a16z的行为上瞻望：2026年可能成为史上最大的并购年。降息周期、财政刺激、AI成本开销超等周期——三蜿蜒素叠加，为并购创造了绝佳窗口。

这股海浪通常在席卷中国一级商场，当IPO不再是独一出息，并购退出正在成为2026年的新共鸣。

百万招聘并购司理

春节前一周，某头部科技投资机构的合鼓吹谈主李明（假名）就启动忙着口试并购岗的候选东谈主。“咱们规划把原本2个东谈主的并购团队扩到5-7个东谈主。”他告诉咱们，这是机组成立十年来，第一次结合招聘并购标的的投资司理。

这不是个例，据公开数据，2025年全年共有305家上市公司参与确立321只产业并购基金，总资金限制达2975.11亿元。更值得瞩目的是，并购岗亭的薪资待遇也情随事迁，资深并购司理的年薪大批在80万至150万之间，有产业资源和得胜案例的候选东谈主，薪资以至不错谈到200万以上。

前年这个时分，宇宙招的都是AI标的的投资司理，本年风向系数变了。一位一级商场猎头说谈，“目下投资机构最缺的，是果然懂并购的东谈主，不仅要懂估值模子、来回结构，还要有产业资源，能对接到潜在的买家。”

岗亭JD的变化也印证了这小数。2024年，投资机构招聘时强调的是对AI/半导体/生物医药等赛谈有深度谋划、有头部款式sourcing才气；而2025年的JD里，有并购来回教养、熟悉上市公司并购历程、具备产业资源对接才气成为了高频词。有的机构以至径直在JD里注明：有投行M&A部门责任教养者优先。

被投企业的感受愈加直不雅。以前投资东谈主碰面就问IPO进程，目下启齿即是有莫得考虑过卖给赛谈头部。某花消品牌的首创东谈主告诉咱们，仍是有五家机构主动找他聊并购的可能性，其中两家以至仍是帮他对接了潜在的收购方。

FA和投行东谈主士的不雅察更能阐发问题。“咱们前年终末一个季度接到的并购商榷款式，比2024年全年还多。”一位FA这么说谈，许多款式都是VC主动推过来的，他们目下的魄力很明确，能并购就不等IPO。

这种飘浮背后，是一级商场退出逻辑的真切变化。从2022年启动，IPO过会节律放缓，二级商场估值不时承压，让许多投资机构启动再行注视退出息径。IPO天然仍是理思的退出表情，但已不再是独一选拔，细目性也不再像夙昔那样高。

数据印证了这一趋势。公开数据炫耀，2025年前三季度并购退出案例数达352笔，同比上涨84.3%，而被投企业IPO案例数天然也有增长，但并购退出的增速彰着更快。这个剪刀差还在不时拉大，阐发越来越多的机构启动将并购作为退出的主要通谈。

更关节的是，并购退出的陈述倍数并不比IPO低，而退出周期通常更短。关于面对基金存续期压力的投资机构而言，能在1-2年内完成退出、快速回笼资金的并购有运筹帷幄，UEDBETapp登录蛊卦力正在卓越动辄3-5年周期的IPO。

天然而然的，投资机构对并购才气的需求天然情随事迁。并购仍是从夙昔的备选有运筹帷幄造成了主选有运筹帷幄，这意味着机构需要从投资的第一天起就为并购作念准备，需要系数不同的才气和资源——懂估值模子、来回结构，更要有产业资源对接才气。

正因如斯，百万年薪招聘并购司理，不再是噱头，而是一级商场退出息径重构的势必效用。

并购为何重回C位

高盛CEO David Solomon的瞻望并非谈听途看。他在a16z旁边的炉边言语中详备评释了逻辑：好意思国正处于降息周期，财政和货币双重刺激，同期AI鸿沟的成本开销达到了前所未有的限制——仅四家最大的科技公司，2024年就参加了4000亿好意思元，孝顺了好意思国GDP增长的1%。在如斯苍劲的刺激组合下，经济很难慢下来，这为并购商场创造了绝佳的条件。

天然中好意思的宏不雅环境不尽疏浚，但产业整合的底层逻辑是重复的。当技能迭代加快、行业步地重塑时，并购就会成为企业快速得到才气、霸占商场的最优解。而2026年的中国一级商场，恰平允在这么的节点上。

先看IPO环境的变化。注册制扩充以来，IPO如实常态化了。上半年，A股IPO商场通过上市委会议审核30家。审核通过率较前年同期援救较为彰着，从2024年上半年的87.10%援救至100%。审核周期也在缩小。但这并不虞味着IPO即是细目性最高的退出表情。过会仅仅第一步，二级商场的阐发才是关节。天然2024年新股首日破发率仅为1%，但上市后的不时阐发错乱不都，中小市值公司流动性不及的问题依然存在。

监管层的魄力也很明确。2025年以来，证监会屡次建议荧惑以产业整合升级为目的的并购重组。2024年9月\"并购六条\"出台后，死心2025年8月31日，A股上市公司初度泄漏的紧要并购重组来回达163起，同比增长117.30%；贪图来回金额达4724.48亿元，投注平台同比增长172.90%。国资委也在推动央企国企的专科化整合。所在政府更是径直下场——北京、上海、深圳、福建等地接踵出台相沿政策，上海发布总限制超500亿元的国资并购基金矩阵，福确立立3支总限制25亿的新质分娩力并购基金。

更深层的驱能源来自产业自己。a16z长入首创东谈主Ben Horowitz在那场对话中提到，AI期间的一个蜿蜒特征是不错用成本加快治理问题——唯独有实足的数据和算力，险些不错攻克任何技能贵重。这意味着，大公司不错通过并购快速得到技能、数据和团队，而无须从零启动研发。

这一逻辑在中国商场通常成立。半导体鸿沟，产业链整合需求遑急，自研周期动辄3-5年，而并购不错在数月内完成整合。花消鸿沟仍是进入存量竞争阶段，大集团需要通过并购来丰富居品矩阵、隐私细分东谈主群。生物医药鸿沟，跟着改进药研发周期拉长、审批趋严，许多biotech公司选拔在临床二期或三期阶段就被大药企并购。

对VC而言，拥抱并购亦然试验压力使然。2018-2020年召募的基金，正在连接进入退出窗口期。这些基金的LP，尤其是商场化的LP，对DPI（已分拨收益/实缴成本）的要求越来越高——他们不思再听故事，而要看到真金白银追想。比拟IPO动辄3-5年的退出周期，并购频繁不错在1-2年内完成，现款回流速率更快。在实质操作中，不少机构发现并购款式的IRR反而高于IPO款式。

通盘这些要素叠加在一都，让并购从夙昔的备选项造成了2026年的主选项。当退出息径生变，通盘这个词一级商场的投资逻辑、团队树立、资源布局都要随之调遣。这亦然为什么，并购司理睬成为本年最抢手的岗亭。

本年并购怎样作念

并购不是投资竣事后才考虑的事，而是从投资的第一天就要启动布局的。这仍是成为行业共鸣。但如何果然作念好并购退出？从投前到投后，再到最终来回，每个秩序都有门谈。

投前阶段，投资机构评估款式时，中枢问题仍是从这家公司能不可上市造成了这家公司最合理的退出息径是什么。关于那些技能壁垒高、但商场空间相对有限的款式，并购通常是更试验的选拔。投资时就要评估：这个赛谈的结合度够不够高？有莫得明确的产业整合方？潜在买家的并购意愿和预算如何？一些机构仍是在投资前就锁定2-3家潜在收购方，以至提前与这些产业方建立关联。关节是要默契产业方的并购逻辑——大公司作念并购，无非三个目的：技能补强、商场推广、东谈主才得到。

投后阶段，天然并购不需要像IPO那样履历漫长的指点和审核，但尽责拜访通常严格。财务标准化是基本要求——三张报表要经得起审计，股权结构要明晰，不可有代持或者复杂的对赌条目。许多并购来回最终谈崩，即是因为标的公司的财务和股权结构不明晰。业务数据化通常蜿蜒，买家要能快速看清标的的价值——用户数据、收入结构、中枢技能谋划，都要可量化、可考证。更主动的作念法是提前斗争潜在买家，一些机构会在投后第一年就帮被投企业对接产业方，先建立业务互助干系，再谈政策投资，终末水到渠成地并购。

来回秩序，覆按的是机构的空洞才气。首当其冲的是估值博弈——一级商场的估值和并购估值通常有落差。并购估值频繁基于事迹倍数，而不是对改日的思象空间。创业者和投资东谈主要领受一个试验：并购退出很难拿到一级商场最高估值时的价钱，但胜在细目性。对赌条目的遐想也覆按智谋，好的来回结构是让两边都有能源把业务作念好，而不是对赌期一竣事就各自飞。常见的作念法是分期支付——首付一部分现款，剩余部分凭据事迹完成情况分批支付。

并购退出不是单打独斗，而是需要一个完好意思的生态蚁合。投资机构需要与产业方、券商、FA、律所保持高超关联，随时掌抓并购商场的动态。一些头部机构仍是启动主动演出\"投行\"扮装，帮被投企业梳理并购逻辑、撰写BP、对接买家，以至参与谈判。投后团队的树立也在调遣，除了传统的财务、法务相沿，目下还需要寥落崇敬对接产业方的BD、懂来回结构遐想的巨匠、熟悉审批历程的合规东谈主员。

本年，并购商场的热度还在不时。但并购的爆发不会一蹴而就，并购来回自己的结构性难点依旧存在，控股权谈判复杂、估值预期难以匹配，且每一笔来回通常牵缠不竭层、上市公司、国资平台等多方谐和。果然的并购兴隆，可能在2026-2027年渐渐显现。

这个过程中，投资机构的扮装也在发生奥秘变化。夙昔，VC更像是财务投资东谈主，专注于发现好款式、匡助企业成长、恭候IPO退出。目下，他们需要更深度地介入产业整合，成为企业和买家之间的桥梁。这要求投资东谈主不仅要懂技能、懂买卖，还要懂产业步地，知谈谁会买、为什么买、怎样买。

关于创业者而言，这亦然一个需要再行注视的期间。

IPO不再是独一的得胜记号，被产业龙头并购通常是一种得手。关节是要在妥当的时机，以妥当的价钱，卖给妥当的买家。那些能够提前布局、作念好准备的企业，通常能在并购谈判中占据主动。

并购不是权宜之策，而是一级商场走向闇练的记号。当投资东谈主、创业者不再把IPO手脚独一见地，而是凭据款式特色选拔最优退出息径时，这个行业才果然进入了“退出为王”的期间。

2026年，会是中国一级商场的并购元年吗？谜底大略就在这一年数百个并购来回中。