本周情切：本周阛阓焦点聚合于中东地缘局面的反复博弈，好意思伊谈判艰苦重重，霍尔木兹海峡通航进程攻击握住。尽管特朗普TACO意愿较强带动阛阓风险偏好快速建造，好意思股创下历史新高、油价大幅回落，但伊朗与好意思方中枢诉求仍存分歧，地缘局面反复的不细则性仍未摒除，后续仍可能对专家钞票价钱变成扰动。国内层面，需求端，地铁出行与口岸集装箱数据推崇亮眼，外需运价（BDI/CCFI）同环比大幅回升，但乘用车与电影等可选破钞延续症结；坐褥端，钢材与化工开工涨跌互现，建造广度不足，沥青开工率低位折射基建什物责任量开释仍偏慢。物价方面，猪价菜价季节性回落不绝拖累CPI，而PPI受油价回吐地缘溢价影响显耀走弱，输入性通胀压力暂缓。财政端发债程度合座向好，央行通过买断式逆回购净回笼但货币阛阓流动性依然充裕，走漏计谋基调仍是“稳增长、防风险”而非转向收紧。国外方面，好意思股风偏由懦弱转向筹画，但降息预期与衰败担忧的博弈仍在延续。

国内宏不雅-需求端：（1）破钞：住户出行热度分化，不雅影和汽车为代表的可选破钞延续症结。终结4月16日，4月地铁客运量较旧年同期增长2.2%，国内履行航班数平均值为1.2万架次，较旧年同期降3.0%，明朗假期后国内跨区域流动热度下降，国际履行航班数平均1789.0架次，较旧年同期增长2.0%。电影日均票房收入3886.7万元，较旧年同期降1.2%。4月第二周，乘用车销量37.7万辆，较旧年同期下降20.9%。（2）外需：运价指数捏续上行，口岸蒙胧量有所回升。终结4月17日，波罗的海干散货指数(BDI)4月均值为2261.0，环比增长10.5%，同比增长65.6%。中国出口集装箱运价指数均值为1201.9，较前月均值升9.6%，同比上升8.0%。4月第二周口岸货色蒙胧量25434.9万吨，环比降3.5%，同比上升4.2%；集装箱蒙胧量655.6万箱，同比升10.4%。

国内宏不雅-坐褥端：坐褥端有所分化，建造广度不足。本周钢材开工率不绝回暖，终结4月18日，高炉开工率守护83.22%;线材开工率上升1.17个百分点至47.69%；焦炉开工率小幅下降0.29pct至73.67%，但同比上升0.22pct。汽车制造出现分化，本周汽车半钢胎开工率上升0.87pct至77.16%，但全钢胎开工率下降1.25pct至68.19%，需求角落放缓以及橡胶等原料成本偏高或是主因。化工方面涨跌不一，本周PTA坐褥回落较着，产量和开工率分下降7.85万吨和4个百分点至142.62万吨和74.48%，可能与安装老师增多、前期高负荷后的主动降负，以及下贱聚酯和织造对高价原料相连不足研究；纯碱开工率上升4.17个百分点至82.21%，供给端有所回补，与3月楼市小阳春带动的装修需求上升或研究联，然而否变成趋势仍需不雅察；ABS开工率上升0.99个百分点至60.3%；真金不怕火油厂开工率有所反弹，本周上升2.16pct至55.93%。基建地产链仍偏弱，本周石油沥青开工率下降0.5pct至18.3%，说念路施工和基建什物责任量开释仍偏慢。

物价推崇：（1）CPI：猪肉、蔬菜价钱不绝下行，鸡蛋价钱出现上行。截止4月18日，猪肉平均批发价周环比着落3.19%，生猪期货价钱上升0.79%。本周猪肉价钱延续着落趋势，但生猪价钱出现一定反弹，主要由集团场阶段性缩量出栏与底部预期建造带动。但从基本面看，能繁母猪存栏仍较高，前期产能对应的出栏压力仍在捏续开释，供给端尚未出现本色性减轻。需求端虽受廉价刺激有所改善，但合座弹性有限，难以变成灵验复旧。果蔬方面，28种要点监测蔬菜平均批发价钱着落2.65%，6种要点监测生果平均批发价着落0.68%，苹果期货结算价钱环比着落1.57%。本周蔬菜价钱延续季节性回落，但降幅有所收窄，主要受供应端阶段性调养影响。产地北移与换茬过程中供给联络存在扰动，导致价钱下行节律放缓。合座来看，在供给冉冉复原顺畅后，菜价仍将守护季节性下行趋势，但短期波动有所加大。此外，本周鸡蛋价钱环比上升3.86%，主要受节前备货驱动，库存同步去化，短期供需偏紧复旧价钱走强。

（2）PPI：原油价钱大幅回落，有色价钱有所反弹。截止4月18日，WTI原油环比着落10.51%，布伦特原油环比着落5.16%。本周油价大幅回落，中枢在于霍尔木兹海峡通航预期改善及好意思伊谈判进展，前期由“断供预期”推升的地缘风险溢价快速回落。跟着油轮履行通行、供应敛迹角落缓解，订价逻辑由地缘驱动顾忌基本面。但油价波动仍取决于谈判完了与航说念安全，若局面反复，价钱仍可能出现再度建造。玄色系商品方面。焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价钱环比区分上升0.26%、上升0.81%、着落1.15%、上升0.02%。本周双焦价钱呈现先抑后扬、震憾回升方法，焦炭推崇相对强于焦煤，主要受低库存与提涨预期复旧，而焦煤在供应宽松配景下反弹力度有限。铁水产量守护高位，对原料端变成刚性需求复旧，但钢厂利润偏弱压制上行空间。合座看，双焦仍处供需博弈阶段，短期延续震憾偏强但分化运行。有色等工业居品方面，本周铜、铝价钱环比上升6.17%、上升1.62%。本周铜铝价钱均受好意思元走弱与地缘风险松驰带动的宏不雅心思建造驱动。基本面上，铜受矿端扰动与国内去库复旧更强，铝则在低库存与国外减产预期下守护偏紧方法。需求端合座呈现情切建造但弹性有限，更多以刚需复旧为主。此外，水泥价钱着落0.46%，玻璃价钱环比着落0.40%。

国内宏不雅-财政：专项债刊行程度环比加快。本周刊行一般国债2，322.5亿元，刊行程度35.0%（同比擢升5pct），真钱投注平台刊行场地新增一般债9.23亿元，刊行程度33.5%（同比下降2.3pct）；刊行场地政府新增专项债492.33亿元，刊行程度28.0%（同比擢升4.8pct），其中荒谬新增专项债刊行71.56亿元，刊行程度22.7%（同比擢升5.8pct），财政发债程度合座向好，为经济回升向好捏续注入财政动能。4月15日国务院办公厅发布《对于深入投资审批轨制雠校的概念》，概念指出，要加强对要点地区和要点领域政府投资项规划提级论证处理，堤防场地政府债务风险。严格政府投资款式审批处理，按序实行审批处理的款式范围，对应由政府收受获胜投资、老本金注入方式投资和本色性承担偿还牵累的款式，严禁通过国有企业等以企业投资款式核准或备案神色规避政府投资款式审批。4月17日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，先容“十五五”时期鼓励经济社会高质地发展研究情况。会上发改委指出，要提前储备一批空洞性计谋措施，证据景观需要实时出台。

货币和流动性：国债收益率弧线下移，短端、长端均显耀回落。本周中国东说念主民银行开展6个月期5000亿元买断式逆回购操作，本月到期量为6000亿元，净回笼1000亿元。净回笼数目环比上个月捏平。本月两个期限买断式逆回购系数净回笼4000亿元，并不可直译为央行收紧流动性，DR007已聚合2周捏续低于7天逆回购利率，货币阛阓利率走漏面前阛阓流动性较为充裕，央行可贵流动性充裕的计谋意图并莫得改造。

本周公开阛阓7天逆回购操作系数净回笼5亿元。本周主要货币阛阓利率与上周基本捏平，其中SHIBOR007收于1.3260%（+1BP），DR007收于1.3201%（-0BP）。银行间质押式回购日均成交量8.72万亿元（前值8.81万亿元），环比上周小幅回落。国债收益率弧线下移，短端、长端均显耀回落。30年期国债收益率收于2.2500%（-6BP），10年期收于1.7623%（-5BP），1年期收于1.1613%（-5BP）。1年期国有银行同行存单刊行利率收于1.48%（+1BP），环比延续回落。

国外宏不雅：特朗普TACO意愿较强，阛阓风偏快速建造下，由懦弱转为筹画。计谋与事件：（1）固然上周末好意思伊谈判突破，但特朗普最终并未大鸿沟重启战事，反而转为用舟师顽固伊朗以防患其通过霍尔木兹海峡；随后巴基斯坦开释好意思伊谈判重启的信号，阛阓愈加信托特朗普将会“TACO”而非升级战事。周二运转油价大幅回落，追随好意思股风险偏好的绝对回转，其他钞票则相对更为从容。（2）霍尔木兹海峡周五有顷“通航”但周末又堕入攻击：周五伊朗方面文告，霍尔木兹海峡在寝兵期间对扫数商船洞开，油价进一步暴跌，WTI一度跌破80好意思元/桶；有音讯称好意思国可能解冻200亿好意思元伊朗资金换取其毁灭浓缩铀储备。不外，周六伊朗线路因好意思国挣扎承诺而再行规则霍尔木兹海峡；而特朗普则胁迫要是4月22日仍不可达成公约可能远离与伊朗的寝兵。（3）以色列对黎巴嫩的攻击松驰，特朗普17日称也曾不容以色列轰炸黎巴嫩，而以色列也痛快暂时对黎巴嫩寝兵，这一退让似乎走漏伊朗在灵验鼓励其议程。（4）好意思联储官员概念不一，短期不毫不雅望。古尔斯比线路油价要是仅仅有顷飙升则对经济影响有限，但要是捏续可能2027年才会降息；纽约联储威廉姆斯线路不细则性规则了好意思联储能给出的开荒；米兰则线路通胀果断可能导致其下调降息的次数。（5）好意思联储主席提名东说念主沃什本周进行了财务呈文，4月21日盘问院金融委员会将举行听证；而特朗普本周再度胁迫5月15日后解职鲍威尔的理事身份。（6）欧央行官员运转淡化4月加息的言论，阛阓预期下半年出现2次加息。

国外数据：（1）好意思国3月PPI同比增4%，环比增0.5%，区分低于4.6%和1.1%的预期。其中动力同比增11.2%，运载仓储增6.1%，是PPI涨幅的主要开端；同期，入口价钱指数（IPI）3月环比增0.8%，相通较着低于2.0%的预期。总体上，通胀捏续的担忧有所消减。（2）好意思国3月工业产出月率为-0.5%，低于预期；3月成屋年化销售398万户，低于406万户的预期。合座上，偏高的利率和油价扰动对经济似乎带来了负面影响。好意思联储褐皮书也在示意更多企业运转转为不雅望而非进一步投产。（3）好意思国终结4.月11日让周休闲金初请东说念主数20.7万东说念主，仍然平稳，工作阛阓短期压力有限。（4）欧盟3月CPI同比怎敢2.6%，略高于2.5%的预期；环比为1.3%。固然通胀回升，但欧央行3月会议纪要并未显裸露委员们急于加息，要是中东局面捏续松驰，欧央行的加息也会进一步推后。

空洞来看，好意思股在本周完成了风险偏好的切换，纳指和标普在特朗普“TACO”姿态进一步展现的情况下创下历史新高；油价回落的趋势也愈加较着。风偏的显耀建造可能暗含短期风险，但要是油价回落且好意思国经济角落走弱，那么降息预期回升的情况下，阛阓年内不绝上行的概率较高。

风险教导：计谋落地不足预期的风险；破钞者信心复原不足预期的风险。

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本文摘自：中国星河证券2026年4月19日发布的研究汇报《地缘博弈反复扰动，内生建造动能积聚——宏不雅周报（4月13日-4月19日）》

分析师：张迪S0130524060001；詹璐S0130522110001；吕雷S0130524080002；赵红蕾S0130524060005；于金潼S0130524080003；铁伟奥S0130525060002

研究助理：薄一程

评级圭臬：

评级圭臬为汇报发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对阛阓推崇，其中：A股阛阓以沪深300指数为基准，新三板阛阓以三板成指（针对公约转让目的）或三板作念市指数（针对作念市转让目的）为基准，北交所阛阓以北证50指数为基准，香港阛阓以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

闪避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

闪避：相对基准指数跌幅5%以上。

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