来源：中国诡计报

中经记者 吴静 卢志坤 北京报说念

2026年来源，斯坦德机器东说念主（无锡）股份有限公司（以下简称“斯坦德”）更新招股书，再次向香港交往所主板发起冲刺，方向直指“工业具身智能第一股”。

招股书暴露，这家由“90后”哈工大学霸掌舵、小米生态链加捏的机器东说念主公司，2022年至2024年营归附合年增长率超61%，毛利率从12.9%一说念攀升至2025年前三季度的44.7%。

营收高速增长背后，公司净亏欠捏续扩大，国内商场增长幽静，价钱腾贵的具身智能家具也面对强烈竞争。在成本热捧具身智能与工业自动化升级的波浪中，斯坦德的本事故事能否穿越营业周期仍待检修。

营收亮眼、亏欠捏续

斯坦德成就于2016年，由三位哈工大学友——王永锟、李洪祥、王金鹏联手创立。公司定位为工业智能迁徙机器东说念主治理决策供应商，主要作事于3C电子、汽车、半导体等高端制造业。

其发展轨迹跟着国内制造业升级一说念延长。2018年押注华为5G供应链，2021年切入新能源车爆发潮，终点是2023年取得小米旗下机构1.5亿元C轮投资后，斯坦德与小米汽车超等工场深度绑定，跟着小米SU7的爆单飞速进入公众视线。

《中国诡计报》记者了解到，现在，斯坦德群众客户跨越400家，客户包括丰田、蔚来、小米、中改进航、爱旭、长电等100余家头部企业。

笔据灼识磋议的讲述，按2024年群众销量计划，斯坦德是中国第四大工业智能迁徙机器东说念主治理决策提供商，商场份额为3.2%。更值得见谅的是其在细分边界的上风地位：在本事壁垒高、需求复杂的3C电子和汽车制造边界，斯坦德均位列群众第二大治理决策提供商。

这份由第三方机构背书的市局势位撑捏了斯坦德功绩的快速增长，2022年至2024年，公司营收从0.96亿元跃升至2.51亿元，年复合增长率高达61.7%。2025年前三季度，营收连续同比增长19.66%，达到1.88亿元。

更为亮眼的是其盈利才略的捏续改善，毛利率从2022年的12.9%一说念攀升至2024年的38.8%，并在2025年前三季度达到44.7%的高位。

斯坦德将这一改善主要归因于两大中枢身分：一是自主研发带来的成本“剪刀差”。公司通过自研中枢抑止器、激光雷达等要道部件，已矣了大幅降本。二是业务结构的优化。高毛利的机器东说念主治理决策收入占比捏续飞腾，且利润更丰厚的外洋商场业务快速增长，2025年前三季度来自境外商场的销售占比达27.8%，同比进步15.1个百分点，外洋商场销售毛利率为52.1%。

不外，与节节攀升的营收和毛利酿成对比的是捏续扩大且波动剧烈的亏欠。2022年至2024年，公司净亏欠离别为1.28亿元、1.00亿元和0.45亿元，虽呈现收窄趋势，但2025年前九个月净亏欠陡然扩大至1.63亿元，UEDBETapp登录同比激增188%。

据了解，这主要源于一笔高达1.2亿元的“以权利结算的以股份为基础付款开支”。这笔大都开销主要用于对公司董事长兼CEO王永锟、首席运营官王金鹏等中枢管制团队进行股权激勉。

如若剔除这部分股权激勉这么的非诡计性身分，斯坦德2025年前三季度的经治疗净亏欠为2930万元，亏欠率约为15.6%，较上年同期有所收窄。

执法2025年9月底，公司账上现款及现款等价物仅为7776万元，而同期诡计举止现款净流出高达8012.6万元。其运营效果方向，存货盘活天数和贸易应收款项盘活天数离别长达215.8天和235.8天，导致现款妥协周期长达302天。

增长背后的隐忧

从斯坦德的增长结构来看，一些潜在风险值得见谅。

2025年前三季度，公司全体营收19.66%的同比增长，全部增量均由外洋商场孝敬。同期，来自中国内地的收入同比出现微降。

一方面，仍是是蓝海商场的国内工业迁徙机器东说念主商场已飞速演变为竞争强烈的红海。稠密玩家涌入中低端商场，掀翻了强烈的价钱战，部分步伐化搬运机器东说念主的价钱已从早期的数十万元下探至8万—10万元，致使在某些场景出现5万—6万元的廉价。这关于家具定位中高端的斯坦德酿成了径直的订价压力和商场份额挤压。笔据招股书，斯坦德的步伐型机器东说念主为6万—35万元，功能型为10万—60万元，真钱投注具身机器东说念主则高达45万—125万元。

另一方面，公司深度绑定的一些中枢行业存在周期性治疗的风险。招股书暴露，2025年前三季度，其来自汽车边界的收益同比暴减60.81%。这或与新能源汽车行业在历程数年狂飙后，部分企业运转放缓成本开支、优化投资效果关系。

此消彼长之下，斯坦德将增长但愿委用于外洋。尽管外洋业务毛利率更高（2024年达62.7%），但垦荒期的渠说念修复、腹地化作事、商场老师均需要大都且捏续的销售用度插足。2025年前三季度，公司销售及营销开支同比增长至0.78亿元，占营收比例高达41.5%。

斯坦德在招股书中将我方界说为“工业具身智能治理决策的先驱”，并推出了单价高达45万—125万元的具身机器东说念主系列（LINK和轮式东说念主形机器东说念主DARWIN）。

不外， 2022年至2025年前九个月，公司各样机器东说念主总销量为5240台，其中被委托厚望的具身机器东说念主仅售出106台，占比约2%。尽管2025年前三季度销量增至46台，呈现增长态势，但皆备数目依然微不及说念。

此外，该家具自身也面对挑战：DARWIN行为主打家具，其10公斤的单臂负载才略在一些工业场景中显得有些奋勉。同期，商场上已出现如开普勒机器东说念主“K2大黄蜂”基础版（售价约24.8万元）此类更具价钱竞争力的家具。

现在，斯坦德近大要收入仍来自功能型机器东说念主治理决策，“具身智能”的光环尚未能改动为撑捏功绩的“压舱石”。

招股书暴露，2022—2024年前五大客户孝敬收入占比逐年飞腾，2024年达到最高的41.3%。大客户雄壮的议价才略不仅可能在昔日压制毛利率，其付款节拍也径直影响公司现款流健康。执法2025年9月末，贸易应收款项及应收单据总数达1.57亿元，盘活天数为 235.8天，相较于2024年年末的163.2天明显飞腾。

据了解，在Pre-C轮融资后斯坦德投后估值曾达21亿元，但在随后的C轮融资前估值一度回调至13.5亿元，阅历C轮和D轮后才重回21亿元。这一估值波动，响应了在一级商场，投资者对其增长质料和盈利出息存在阶段性的不对，也将是其在二级商场寻求合理订价时必须面对息争答的考题。

站在成本风口

斯坦德承袭在2026年年头这个时候点二次递表，亦然行业快速发展的一个窗口。

从外部行业机遇看，公司正站在一个空前建壮的成本与产业风口之上。2025年，被视为“机器东说念主量产元年”，在东说念主工智能本事结巴、制造业劳能源成本飞腾及国度层面全力鞭策制造业高端化、智能化、绿色化转型的多重身分驱动下，工业机器东说念主赛说念热度飙升。

笔据灼识磋议数据，群众工业具身智能机器东说念主治理决策的商场边界展望将从2024年的14亿元暴增至2029年的152亿元，时代年复合增长率高达63.1%。这是一个足以滋长巨头的广博蓝海。

与此同期，香港交往所于2023年推出的第18C章《特专业技公司上市轨制》，为像斯坦德这么领有中枢科技但尚未盈利的公司裁减了上市门槛，开导了专属通说念。这一轨制性红利，径直催生了自2025年以来机器东说念主产业链公司的“港股上市潮”，包括上游的智谋手、传感器公司，主营机器东说念主实质的优艾智合、珞石机器东说念主，以及已抢先挂牌的“AMR第一股”极智嘉等。

斯坦德若能见效上市，不仅能召募资金用于研发、扩产和外洋拓展，更能取得可贵的上市公司平台上风，在品牌声誉、东说念主才诱骗、客户信任及后续融资便利性上，与未上市的竞争敌手拉开差距。

但是，成本商场在拥抱产业风口的狂热之余，也正牵挂感性。尤其关于请求依据18C章上市的特专业技公司，投资者的扫视眼力幽静尖刻，见谅点正从早期的“本事故事”与“商场思象力”，飞速转向可考据的“营业化旅途”与“财务健康度”。比如盈利旅途的信得过性与时候表，国内业务的增长后劲，计谋重点的资源分拨等。记者就这些问题策划斯坦德方面，执法发稿未获恢复。